又一家眼科连锁A股上市眼科领域开始内卷了吗？

  近期，医疗健康IPO加速，企业密集递交上市申请，动脉网昨日专门在《》一文中进行了分析。无独有偶，也有多家企业在近日接连成功登陆证券交易市场。医疗健康仍是备受长期资金市场青睐的领域。

  具体到眼科，目前，眼科连锁正迎来上市潮。2022年以前，A股仅有行业龙头爱尔眼科、从制造业转型医疗健康的光正眼科。2022年3月，何氏眼科登陆创业板。目前，华厦眼科也处于排队等待IPO的状态。再加上2021年港股上市的朝聚眼科，以及此前已有的希玛眼科等，证券交易市场的眼科连锁越来越热闹。

  多家公司上市，有了更充足的资金进行业务拓展，这是否也代表着，眼科连锁开始内卷了？

  “一超”：爱尔眼科在全国各地均有布局。截至2021年底，爱尔眼科（上市公司体系内）在中国境内已有174家医院、118家门诊部，以省会城市一城多院、眼视光门诊部（诊所）以及爱眼e站的横向同城分级诊疗网络建设，多个省区形成“横向成片、纵向成网”的布局。

  例如，朝聚眼科集中在内蒙古及周边地区，业务拓展主要在浙北、浙东及苏北地区。何氏眼科主体业务分布在辽宁省，重点拓展区域包括以北京为中心的京津冀地区、以上海为中心的长三角地区、以深圳为中心的大湾区以及以成都、重庆为中心的西部地区。华厦眼科的优势区域在东南省份，拓展区域则主要在东部地区。

  普瑞眼科起步于西南地区，主要通过在直辖市、省会城市等重点城市进行医院布局，进而辐射周边。截至2021年底，已在全国范围内开业23家眼科医院、3家眼科门诊部，分布在近20个省会城市和直辖市。

  区域集中布局的优点是，长期服务于特定区域的患者，有利于积累口碑；在区域内开办多家医疗机构，可实现最大化的渗透，若布局多家具有差异化服务的医疗机构，还可实现相互转诊。同时，布局集中在某个或某些区域时，业务会受到当地经济发展水平、消费水平、政策变化等客观因素的影响，过于依赖某一地的收入，也会成为公司发展限制因素。

  相对应的，全国广泛布局则可根据各地详细情况制定相应的业务策略，甚至实现“东边不亮西边亮”；同时，全国布局的品牌影响力也大于在区域的影响力。不过，跨区域扩张意味着要适应不一样区域的市场环境，也就从另一方面代表着更高的市场成本。

  具体到上述几家眼科连锁而言，爱尔眼科的龙头地位难以撼动，其以体外并购基金驱动的扩张模式也已进入良性循环，收入和利润均处于稳定增长态势。另外几家公司整体营收也表现出不错的增幅，但利润却有着明显差异：普瑞眼科的净利率逊色于其他公司。

  招股书显示，2019年至2021年，普瑞眼科主营业务毛利率分别是42.69%、43.28%和43.37%，净利率分别为4.11%、8.00%和5.49%，主营业务毛利率与其他上市公司相比，水平相当，净利率低于能够比上市公司。据了解，另外几家上市公司的净利率约在10%-15%左右。

  一是新设或收购的医院需要增长周期。如兰州眼视光、西安普瑞、贵州普瑞、沈阳普瑞、山东亮康以及天津普瑞等医院，营收增长需要一段时间的爬坡，因此其净利率一般较低，拉低了集团总体净利率水平。

  二是广告宣传推广费较高。普瑞眼科指出，公司采取全国省会城市布局策略，区域布局较为分散，在业务开展地区均需要相应的推广活动提升品牌渗透率；而与爱尔眼科，以及华厦眼科、何氏眼科的优势地域相比，普瑞眼科在当地市场与其品牌影响力存在差距，在营销推广方面，需要投入更多的资源。

  由此可见，扩张需要成长周期，跨区域扩张时为了扩大在当地的影响力从而缩短成长周期，则需投入更多品牌建设成本，因此整体成本更高。

  那么，从扩张路径来看，区域集中式的布局尚不存在“内卷”；但若想在短期内进行全国广泛布局，就从另一方面代表着既要与全国龙头爱尔眼科竞争，又要与区域龙头竞争，不可不“卷”。

  白内障手术、屈光手术和视光服务是民营眼科医院的三大支柱。其中，白内障手术有医保覆盖，曾在民营眼科医院的加快速度进行发展中起到了关键作用。不过，近两年来，随着医保控费形势趋严，各家医院均在逐渐减低医保项目占比。尽管白内障手术领域并不“内卷”，但受支付层面的影响，各家机构呈现出的收入占比已经显而易见地下降，爱尔眼科的白内障收入已降至15%左右。

  屈光手术和视光服务均是强消费属性的项目，屈光手术针对成年人，重在矫正；视光服务覆盖人群更广，不仅涵盖矫正，还涵盖当前热门的青少年近视防控。

  当前，眼科连锁注重消费项目的同时，尤其将目光锁定在视光服务上。近年来，青少年近视防控、眼病术后配镜以及眼病康复需求持续增加，服务端也因此作出响应。目前，爱尔眼科、朝聚眼科、何氏眼科等都建立了大量独立的视光门诊，分布在距离社区较近的位置。其中，何氏眼科开办的初级眼保健服务机构高达55家，这类机构定位于眼病的预防与康复，核心业务是视光服务，随着经营规模的扩大，盈利能力正逐年提升。

  一方面，视光门诊本身可提供视光服务、基础眼病筛查诊断等，获得相应收入，且视光服务本身有着较高毛利。据多家医疗机构的多个方面数据显示，视光服务的毛利率普遍在55%以上。

  另一方面，视光门诊投入比较小、可广泛分布、经营灵活，扩大上级医院的服务半径，也可成为医院的患者来源，将筛查出的匹配患者转诊至上级医院。同时，医学视光与商业视光相比，由于带有医疗属性，也具备较强的竞争力。

  得益于在视光领域的业务布局，从各家连锁的收入结构来看，消费类项目、尤其是视光服务的收入占比正在迅速增加。其中，爱尔眼科的视光服务收入占比已从此前的15%左右增长至20%以上；何氏眼科视光服务收入已超过30%，超过了屈光服务和白内障收入的占比。

  2022年1月，国家卫生健康委发布《“十四五”全国眼健康规划（2021-2025年）》，2025年力争达到的目标包括：0-6岁儿童每年眼保健和视力检查覆盖率达到90%以上，儿童青少年眼健康整体水准不断提升；有效屈光不正矫正覆盖率逐步的提升，高度近视导致的视觉损伤人数逐步减少。

  《规划》使得近视防控再次成为热点，对于已经近视的儿童青少年，需强调开展科学验光；还需提升近视的早期诊断和防控能力，加强近视的科学矫治，从而延缓近视进展。

  同时，近视防控并非仅仅是自上而下推行的国家战略，更是需要社会各方参与的庞大工程。作为最终需求方，以家长为主的消费者对于近视防控的意识，以及付费意愿与能力均在增强。

  目前，近视防控又存在多样化手段，包括角膜塑形镜、低浓度阿托品这样的器械和药品，也有创新势头正强劲的数字疗法，用于满足多种类型的近视防控需求。

  近视防控甚至已成为受到资本青睐的细致划分领域。近日，儿童眼科连锁未来视界刚刚获得B轮融资，其核心业务即青少年儿童近视防控、屈光不正（近视、远视、散光）矫正、弱视训练等。

  由此可见，以近视防控为代表的视光项目，不仅不存在“内卷”，反而潜力巨大、呈现出一片蓝海。

  民营医院获客一定要重视品牌建设，从短期看，广告宣传与推广是品牌建设的一种方式；从长期看，修炼内功、提升诊疗技术水平，获得更好的患者口碑，也是一种建设方式。

  短期投入方面，前文已经提到，普瑞眼科的广告宣传与推广费较高，面对公立眼科医疗机构及其他民营眼科医疗机构的竞争，需持续对广告宣传推广进行投入，2019年至2021年，分别达1.34亿元、1.39亿元和1.79亿元，占主要经营业务收入的比重分别为11.27%、10.24%和10.49%。

  据《中国卫生健康统计年鉴》统计，2016年-2020年，我国非公立眼科医院已从485增长至1005家。行业参与者增多、服务供给迅速增加、竞争加剧是事实。现实中，各家机构通过线上线下各类媒介进行的推广，也确实会在很大程度上左右消费者的决策。不过，竞争已经“内卷”到需要用10%上的营业收入来进行宣传推广了吗？

  再看其他机构的宣传费用：爱尔眼科、华厦眼科、何氏眼科的广告宣传推广费用率仅在3%-5%左右，平均值在4%左右。

  由此看来，对于高比例的广告宣传投入，普瑞眼科也做出了前文关于区域布局分散、提升品牌渗透率有必要进行较大投入的解释。

  在长期的品牌建设方面，需通过诊疗能力提升获得更好的患者口碑。各家公司的研发投入可在某些特定的程度上体现对诊疗能力提升的重视。

  数据显示，华厦眼科、何氏眼科每年均会投入数百万元至数千万元用于研发，占据营业收入1%以下。普瑞眼科在近三年的研发投入一栏是空白，但旗下设置了三家研究机构。爱尔眼科用于研发的资金和占比最高，近三年来，每年投入上亿元，占据营业收入的1.5%左右。

  研发投入难以立竿见影，有必要进行多年持续的建设；但由此形成的核心竞争力也更牢固。几家公司的研发投入占比似乎也显示出“优秀的人还如此努力”的现状。

  整体而言，在品牌影响力方面，广告宣传投入可作为业务渗透最直接的方式，但不可成为获客“内卷”的渠道；提升诊疗技术水平才是从根本上塑造品牌影响力的途径。

  作为“心灵的窗户”，来自视觉的需求永远存在。只不过，在医疗健康服务体系重心整体从治病向健康转移的大环境下，大众对于眼健康的需求也有所侧重，即从治疗向预防保健和康复延伸。

  对普通疾病而言，尽管预防和康复的导向已经提了很多年，但由于大众未出现疾病症状时，对预防和康复措施的重视程度低，因此，诸如健康管理类以预防为主的服务，尚未形成可持续的商业模式。相对而言，眼健康服务关系着视觉质量，也直接影响着生活的方方面面。因此，眼科领域从治疗向预防、康复延伸，比起普通疾病更加“刚需”。

  在此背景下，即使当前已有多家眼科连锁进入业务收获期，并登陆证券交易市场，行业“内卷”也并未绝对出现，而是出现在个别直接竞争维度。未来，眼科医疗服务市场对足够优秀的参与者仍有较强的包容度。

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