华西证券：给予江河集团买入评级

  华西证券股份有限公司戚舒扬,金兵近期对江河集团601886)进行研讨并发布了研讨陈述《23Q3扣非净利亮眼，BIPV开展按下加快键》，本陈述对江河集团给出买入评级，当时股价为6.77元。

  事情概述：公司发布三季度成绩陈述，23Q1-Q3主营收入141.15亿元，同比+14.78%；归母净利润3.99亿元，同比-11.29%；扣非净利润3.86亿元，同比+36.55%，契合商场预期；其间公司单季度主营收入52.66亿元，同比+15.59%；单季度归母净利润1.06亿元，同比-56.35%；单季度扣非净利润1.26亿元，同比+169.47%，首要因上期转让子公司股权发生收益2.7亿元。

  幕墙订单新签129亿元，内装事务优化客户结构。23Q1-Q3累计中标金额192.38亿元,同比-2.05%，其间幕墙中标128.92亿元，同比+9.55%，内装中标63.46亿元，同比-19.40%。单季度Q3累计中标79.38亿元，环比+24%，其间幕墙中标52.92亿元，环比+16%；内装中标26.46亿元，环比+45%。据半年报，公司现在已承建百项地标性修建，凭仗本身的品牌优势，幕墙在手订单足够。本年新签深圳自贸年代中心、雄安体育中心、厦门字节跳动、抖音集团杭州办公楼、迈瑞医疗300760)武汉研讨院、我国香港Project Blue商厦、新加披The Newport Plaza等幕墙大型项目。咱们咱们都以为过往幕墙规划施工公司受地产职业连累的影响，或面对被迫事务缩短或直接出清，公司是为数不多优胜者，在供应侧出清的布景下进步市占率，完结订单继续稳定增加。公司在装饰职业底部严控订单质量优化客户结构，修炼内功，中长期看有利于进步归纳盈余才能。

  BIPV异型组件“建材”逻辑落地，第二增加曲线公司累计接受BIPV项目12.5亿元（上一年全年BIPV订单仅为8.5亿元）；23H1BIPV项目已承认收入1.4亿元，毛利率达23.3%，毛利率水平较高。公司依托本身幕墙职业龙头效应及技能实力，聚集“幕墙+光伏”的经历，加快推进光伏幕墙在修建中的使用和转型。据半年报，本年6月，公司湖北浠水BIPV光伏组件柔性出产基地投产，正式发力新光伏产品，也成为了国内首家面向乡镇修建供给定制化光伏组件的企业，抢占了商场先机。8月，公司正式向全球推出异型光伏组件新产品+新技能，为公司走出我国商场夯实根底，强化全球品牌影响力。

  事务鸿沟不断外延，海外商场再开花。2022年底公司在海外（不含我国港澳台）事务总收入约13亿元，占总营收占比7%，海外商场占比低，且多以装饰规划为主，幕墙事务出海空间很大。据半年报，公司凭借在幕墙标准化+工厂化+数字化138371+智能化专长，而且发挥广州江河出产基地的地域优势，建立幕墙出口事业部面向海外商场，区域上向澳洲、美洲、中东等发达地区产品供给传统幕墙+光伏幕墙的规划及产品出口，推进新的幕墙事务形式，以做大国际商场事务，夯实江河幕墙在职业的龙头位置。

  盈余才能改进，现金流压力逐步减小。前三季度毛利率/净利率别离为15.18%和3.33%，比照年头-1.51pct/+0.3pct。单季度看，公司出售毛利率为15.51%，环比+1.64pct，毛利率体现杰出；出售净利率为2.38%，环比-0.60pct；出售费用率/管理费用率/财务费用率别离为1.23%/5.19%/0.87%，同比别离-0.03pct/-0.85pct/-0.23pct。23Q1-Q3完结出售回款138.21亿元，同比+11%；运营性现金流-12.12亿元，较上一年同期增加了8.38亿元，大幅度的进步；咱们判别首要系公司强化内控和出售回款，选择性优质客户的项目，以“现金为王”理念运营开展。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，国泰君安601211)韩其成研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为61.85%，其猜测2023年度归属净利润为盈余6.13亿，依据现价换算的猜测PE为12.51。

  该股最近90天内共有9家组织给出评级，买入评级8家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为11.37。

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